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美聯儲7月降息預期驟增 金融資產面臨估值重構
2019-06-21 15:45 來源:21世紀經濟報道

“美聯儲降息會延后,但不會遲到。”美國一家對沖基金經理張剛感慨說。

盡管北京時間6月20日凌晨美聯儲決定維持利率不變,但美聯儲在聲明里刪除對利率水平“保持耐心”的措辭,并在經濟預測里下修通脹預期,讓整個金融市場依然感受到美聯儲降息動作正在步步逼近。

“目前聯邦基金利率期貨合約暗示今年底美聯儲會降息75個基點,越來越多交易員正押注美聯儲會在7月份一口氣降息50個基點。”張剛表示。

令他沒想到的是,降息預期竟引發全球金融投資品種遭遇新的估值調整——30年期美國國債收益率一度跌破2.5%,創下2016年以來最低點,10年期美債收益率也一度跌破2%整數關口,COMEX黃金期貨主力合約一舉逼近1400美元/盎司,盤中創下年內最高值,人民幣匯率則大漲逾500個基點。

在對沖基金BMO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli看來,過去數十年期間,一旦美聯儲進入降息周期,華爾街多數投資機構都會習慣性遵循兩大投資主線,一是將美國高風險資產轉化成高安全性資產,二是將資金轉向新興市場分散投資風險。

被迫加快調倉步伐

美聯儲降息預期升溫引發6月20日全球金融市場劇烈波動,的確出乎不少對沖基金交易員的意料。

“在上周五美國公布強勁的零售銷售數據后,金融市場押注美聯儲6月降息的幾率驟降至25%以下,表明多數投資機構認為美聯儲6月不大會降息。”張剛告訴記者,因此不少對沖基金認為美聯儲即便釋放下半年降息信號,金融市場也會波瀾不驚,甚至部分激進的對沖基金還在押注美聯儲降息信號會令美股持續反彈,吸引大量資金棄債投股。

“如今看來,我們還是低估了美聯儲降息周期來臨對資產估值重整的影響力。”他坦言。

在Aaron Kohli看來,美債、人民幣匯率、黃金等金融資產之所以會出現劇烈的波動,主要原因是市場驟然發現美聯儲的降息步伐可能大幅超過市場預期。

北京時間6月20日,美聯儲公布的數據顯示,17位聯儲官員里,8位預計美聯儲將在今年下調聯邦基金利率,其中7人預計美聯儲將降息兩次,每次25個基點。而美聯儲在政策聲明中進一步指出,經濟前景越來越不明朗,通脹壓力保持溫和,但同時又表示將“采取適當行動維持經濟擴張”。

“這讓對沖基金交易員紛紛押注美聯儲7月份可能降息50個基點,甚至將7月降息50個基點預期迅速計入各類資產估值里,從而引發金融市場劇烈波動。”他分析說。

多位華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者坦言,黃金、人民幣大幅飆漲與美債收益率迅速走低,也折射出當前華爾街金融機構的最新態度——美聯儲降息步伐加快預示著美國經濟衰退風險可能遠遠超過市場預期,因此他們對資產的估值判斷,幾乎都是基于經濟較大幅度回落與避險投資迅速升溫等場景假設。

“這也迫使我們不得不加快資產配置調整的步伐。”張剛向21世紀經濟報道記者直言。原先他們打算在未來3個月內將新興市場資產的投資比重從15%提高至30%、留存逾6%的現金比重、將40%美國高風險資產持倉轉向美債等安全資產,如今上述調倉動作可能會在1個半月內完成。

不過,隨著美債德債收益率迅速走低,他所在的對沖基金對超配美債資產形成新的分歧——部分交易員認為美債德債收益率持續走低,若超配這些安全資產反而將拖累基金整體業績回報,因此他們建議將這部分資金轉而投向新興市場高收益高信用評級債券,或者買入高收益相對低信用評級的美國上市企業可轉債,以滿足收益要求。

*除《中國經營報》署名文章外,其他文章為作者獨立觀點,不代表中國經營網立場。

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